分享最后的大餐

从6日开始证监会就开始内部学习中央经济工作会议的精神了，微子基金也在学习领会上层会议的意图，以便指导今后的操作。今天我把自己的体会告诉大家。希望和大家能够有个交流。

中央经济工作会议12月5日结束，其中跟证券关系较大的是货币政策从紧的变化。货币政策的稳定保持了10年，从2008年开始就要变了。两字之差，结果会截然不同。本次会议提到财政政策稳定，货币政策从紧。有些朋友搞不清财政政策和货币政策的区别，通俗地讲，财政政策指国家财政支出和税收方面的政策，国债发行的政策；货币政策具体指准备金率和利息的调整政策，央行公开市场操作包括买卖债券和票据的政策，广义货币政策还包括中央行政调控信贷规模，结汇政策等。

财政政策保持稳定，意味着财政支出和税收保持平衡，变化不大，国家该支出的总规模随经济发展平衡变化，可能会在部分产业方面局部调整，比如2008年会加大农业的投入。印花税也不要想降，证券资本所得税不会征收，外商税收优惠政策从15%调整到国民待遇，同享25%所得税，内资企业下降，外资企业上升，总体还是平衡。

货币政策从紧，意味着准备金率和利息还要提高。准备金率今年连续高调9次达到13.5%的水平，已经超过1998年13%的历史最高记录。1996年通货膨胀高达6%后，国家在1997年采取了宏观紧缩政策，从1998年开始物价负增长，其结果导致了国家严重的通货紧缩和内需不足。虽然今年准备金率超过了1998年，但是货币供应量M1还是在增加，1998年M1在上半年比年初居然下降了1000亿，现在我们的M1还是在高位运转。为什么呢？因为我们到今年10月的外汇储备增加了5000亿美元，相当于每天增加16.6亿美元，按结汇政策换成人民币相当于每天多增加125亿人民币,这是增量，其中外贸顺差和企业投资占了3/5,约每天多增加75亿，余下的2/5约50亿人民币为每天进来的所谓投机热钱增量，分布在大陆包括股票、债券、房产等投资领域。这么多增量如果全部进入流通领域是要出事的，所以国家必须对其进行对冲，这就是发行央票和提高准备金率。9月底的狭义货币供应量（M1）14.3万亿元，增长22.1%，偏高，所以明年的准备金率调高还有余地。现在准备金率高达13.5%可还是资金过剩。2008年实行货币从紧政策是被市场逼出来的。资金过剩主要原因还是由于美元贬值后以及国内证券市场繁荣后，国外的资金大量进入我国，其中有稳定的实业投资和外贸一块，以及不稳定的投机热钱一块。如果人民币停止升值，热钱退出将引发市场的大幅波动。近来虽然月CPI仍在6.5％高位徘徊，但国家在加息政策上犹疑不决，就怕国际热钱冲着加息加大进入国内的力度。看来货币政策的调整主要还是针对外资的流入，这和1997年的调控有很大的区别。现在人民币升值，外资超常规流入，抵消掉了货币政策作为宏观调控工具的从紧调控的力度。但是这有个从量变到质变的过程。如果政府加大对地下钱庄的查处力度，加大对外资投资项目的审查，甚至改变结汇政策，就将有效阻止大规模的外资流入，这恐怕就是2008年的政策。

利息2008年肯定要走高，但可能还是按照今年渐进式的加息方法。超额贷款的房奴会增加，甚至会出现车奴。今年1-10月的固定投资规模达百分之26.9%，偏高，所以2008年的贷款规模会以季度控制的形式进行，控制贷款规模就控制了新开工项目，进而控制了固定投资规模，其中会加大行政调控的力度。

以往每次宏观调控，以硬着陆的较多，1997年的那次调控导致了严重通货紧缩和需求不足的后果，直到好几年后才慢慢恢复。中国的政策往往有个稳定延续的特点，2008年货币政策从紧，2009年也一定货币政策从紧，这里面有个和人民币长期升值配套的问题。证券市场的繁荣需要靠上市公司的业绩提升来支撑，房产已经过了最好时光，2008年最多只是个惯性延续，能像万科这样不完全依赖银行的大房产商真的不多，银行的景气度也会受到贷款规模的宏观调控影响，汽车行业也会受货币从紧而导致企业和个人消费降低的影响，房产和汽车行业的减速会传导到钢铁业。中国股市主要有这几个支柱板块组成，因此，最后的结果是中国的证券市场进入中期调整。

现在大家不要过分焦虑，因为银行板块景气时期还没有结束，作为证券市场机构抱团的唯一板块还有待上涨，等到银行板块结束时可能整个证券市场就要大幅调整了。整个市场的结束时辰决不会出现在今年和明年年初。

大家心知肚明，现在的股价有虚的成份，而且很大，但是作为国家来讲，不希望现在来刺破这所谓的泡沫。2008年也不想主动刺破，能维持多久就维持多久，但是股民就不同了，原来还期望的奥运行情眼看就要结束，国家股三年的“保质期”也快过期，恐惧感会随着股价的上涨而增加，理性投资者和长线投资者因收益过大而从证券市场撤离，等大多数投资者心理渐变到一定的程度，市场就会出现自然的以自有规律为主的调整，这调整谁也挡不住，市场的力量是非常大的，任何机构要挡只能是螳臂当车，就像南方证券等大机构一样，逆势操作，只能破产。

昨日证监会学习中央经济工作会议的结果，其中有一条是要加强直接投资的力度。什么叫直接投资？就是通过证券融资。（间接投资就是通过银行融资）。为什么会产生这样的学习心得？

我们知道证券融资能够吸纳资本的流通性过剩，这符合中央的意图，证券吸纳资金越多就越能减轻货币政策从紧的压力，进而使经济调控得以软着陆。虚拟市场吸纳的资金越多，通货膨胀的压力越小。如果证券市场出现了暴跌，对于实体经济的冲击不会很大。今年美国出现的次债危机为什么对经济冲击很大，是因为本来在证券虚拟市场的风险，被次债传导到银行为主的间接投资市场（连中国银行这样保守的银行都参与了，更可想而知花旗银行这样以中间业务为主的银行了）。因此，在加强直接投资力度的指引下，2008年会继续走2007年大量新股上市和增发并发行企业债等通过证券市场融资的道路。如果节奏控制得好，指数仍然会继续高涨，控制得不好，股市上升的力度会大受影响。

影响2008年行情的另一重要因素是股指期货，有人认为指数期货对标的指数不会有大的影响。错！微子认为在投机市场下（现在我们的股票市场还未处在投资市场阶段，只有国外成熟的投资市场中股指期货市场才会影响较小），期货能够促进证券市场朝着长期投资市场方向加速发展，在博弈阶段期货市场能够影响证券市场，而且力度可能很大。所以2008年的市场走势是相当的复杂，远比今年的单边市复杂。振幅将加大，会超出普通股民的承受力。由于股指期货的放大效应等特点，证监会除非在不得已情况下将不会直接干预市场，这样就不会被某些大机构势力利用政策来左右市场，如果还是像2007年的530和11月的“窗口指导”，良好的愿望会得到相反的效果，利用政策的结果，跌一定会跌过头，更多的散户会沉尸股市，这跟保护中小散户利益的证监会初衷背道而驰。

12月是布局2008年最后大餐的机会，2008年一定会有高点出现，如果散户逢高追涨的话，会带来很大的风险，炒股要讲究买点，买点好了，以后涨上去有大幅利润即使遇到震仓，心稳如山，容易最终盈利。许多人不知道买什么股好，那么我建议买流通性好的跟踪指数的ETF基金，比如说510050（50ETF），159901（深100ETF）,买这些基金比买一般的开放型或者封闭型基金好，像买卖股票一样，情况不好马上可以抛掉，流动性也不错，更重要的是不会象4000点到6000点时只赚指数不赚钱，不要看短期它们涨得少，长期它们稳定，涨得也多。据我统计，大基金平均年收益达到150%，而50ETF远超过平均年收益高达180%，深100ETF甚至高达200%（按上周五的数据统计）。牛市买指数ETF省力高效，但熊市杀伤力也是同样的大，所以买ETF要买在牛市的波段底。一旦转势就什么ETF都不要去做了。

微子基金已经满仓待涨，等待2008年最后的大餐。

最后，谢谢关心微子的各位朋友，祝大家心态好，技术强，运气佳，在和机构的博弈中能不断赚钱，赚大钱。

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微子基金（MicrocleFund）20071207